風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)型成效不及預(yù)期。

據(jù)新華社11月10日消息，現(xiàn)在流通的百元人民幣鈔票此前已發(fā)行四個(gè)版本，目前流通中的主力是2005年版。中國人民銀行貨幣金銀局計(jì)劃調(diào)撥處處長商治宇說，十年間現(xiàn)金流通和現(xiàn)金處理手段發(fā)生了非常大的變化。自助設(shè)備廣泛使用，對(duì)現(xiàn)鈔的機(jī)讀性提出了更高要求。一些不法分子采用了新技術(shù)偽造人民幣，給百姓造成很大危害。所以要根據(jù)科技發(fā)展，不斷提升防偽技術(shù)，同時(shí)適應(yīng)現(xiàn)代處理現(xiàn)鈔需求。

中國印鈔造幣總公司技術(shù)總監(jiān)邵國偉介紹，新版百元鈔票最重要的是提高公眾防偽性。新鈔增加了國際先進(jìn)的光彩光變數(shù)字“100”和光變安全線，垂直看分別是金色和品紅色的，轉(zhuǎn)變角度平視后都變成綠色，公眾5秒鐘內(nèi)就能辨別真?zhèn)巍?/p>

御銀股份：訂單飽滿 互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)

御銀股份 002177

研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：鐘奇 撰寫日期：2015-10-21

投資要點(diǎn)：

業(yè)績同比下滑。2015年前三季度公司營業(yè)收入8.13億元，同比增長18.60%，歸屬于上市公司股東凈利潤為6131萬元，同比下降48.51%?？鄯呛髿w母凈利潤為6730萬元，同比減少27.32%;第三季度單季度公司實(shí)現(xiàn)營收2.95億元，同比增長20.79%，歸屬于上市公司股東凈利潤為621.39萬元，同比減少86.53%，扣非后歸母凈利潤為1005萬元，同比下降51.08%。營業(yè)收入的穩(wěn)定增長主要是因?yàn)楣続TM 機(jī)具訂單的穩(wěn)定增長。凈利潤同比下滑的原因包括：(1)去年同期公司子公司御新軟件出售星河生物(咨詢 買賣)股票獲得較大的投資收益，導(dǎo)致今年該項(xiàng)目同比減少3342萬元，降幅達(dá)107.54%;(2)公司產(chǎn)品價(jià)格的下降導(dǎo)致公司整體毛利率大幅下滑。

機(jī)具訂單飽滿，未來驅(qū)動(dòng)因素較為明確。前三季度，公司依靠技術(shù)和渠道優(yōu)勢(shì)，不斷收獲銀行機(jī)具大單。在上半年公司獲得的建行3.36億元的一體機(jī)(國產(chǎn))采購項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，公司在第三季度收到建行第四批采購訂單，訂單金額1.50億元，整個(gè)建行項(xiàng)目在第三季度的收入確認(rèn)額為1.08億元。同時(shí)，公司中標(biāo)了工行240臺(tái)的存取款一體機(jī)項(xiàng)目。我們認(rèn)為，未來公司機(jī)具的銷量仍將保持穩(wěn)定的增長，主要受益于：(1)國產(chǎn)化替代，出于自主可控考慮，銀行IT 的采購逐步向國內(nèi)廠商傾斜;(2)新舊設(shè)備的更替以及銀行網(wǎng)點(diǎn)運(yùn)營成本的上升，推動(dòng)機(jī)具的采購需求上升;(3)渠道下沉，城商行和村鎮(zhèn)銀行開始成為銀行機(jī)具采購增速較為明顯的市場。

互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。自去年公司成立廣州御銀信息以來，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。2015年6月，公司擬以自有資金不超過人民幣8億元參與發(fā)起設(shè)立花城銀行，用于不斷拓展公司多渠道的金融業(yè)務(wù)，建立全方位互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)體系。2015年9月30日，公司向前海股權(quán)交易中心注資2億元，股權(quán)占比7.64%，基于此，公司整合自身資源為中小微企業(yè)提供綜合性金融服務(wù)。我們認(rèn)為公司在互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)方面具有明顯的優(yōu)勢(shì)：(1)依靠金融機(jī)具的銷售渠道優(yōu)勢(shì)，公司積累了國內(nèi)大部分的銀行客戶，資產(chǎn)端潛在資源豐富。(2)公司在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)開發(fā)方面具有一定技術(shù)優(yōu)勢(shì);(3)公司具備充足的產(chǎn)業(yè)并購資金，潛在的外延拓展有望加快互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)務(wù)布局。從中長期來看，我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)有望成為公司重要的盈利增長點(diǎn)。

盈利預(yù)測與投資建議。雖然短期內(nèi)公司業(yè)績可能會(huì)受到產(chǎn)品價(jià)格下降帶來的負(fù)面影響，但我們?nèi)钥春霉驹趪鴥?nèi)ATM 市場的地位優(yōu)勢(shì)，訂單快速落地的節(jié)奏有望繼續(xù)保持。同時(shí)，我們也非?？春霉净ヂ?lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的布局，其有望成為公司中長期重要的盈利驅(qū)動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)公司2015年至2017年的EPS為0.22元、0.27元、0.33元，未來三年的年均復(fù)合增速為23.92%。6個(gè)月的目標(biāo)價(jià)為15.40元，對(duì)應(yīng)2016年的PE 為57倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

主要不確定性：ATM 訂單低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)品價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn);互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的推進(jìn)速度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。