2012年2月24日，福建省泉州市，歸真堂養(yǎng)熊基地對(duì)公眾人士開放。留守的媒體記者和部分公眾人士參觀了膽汁引流過(guò)程。圖/CFP

“活熊取膽”是歸真堂主要業(yè)務(wù)；每只黑熊一年被引流膽汁，可裝滿20個(gè)2.5升可樂瓶；動(dòng)保組織已向股轉(zhuǎn)系統(tǒng)遞交意見書

一圖看懂福建歸真堂上市之路 “活熊取膽”怎么回事

曾因“活熊取膽”被批“殘忍”的歸真堂，再次對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。12月14日，歸真堂在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露股轉(zhuǎn)說(shuō)明書，正式申請(qǐng)掛牌新三板。股轉(zhuǎn)說(shuō)明書顯示，這次歸真堂旗下的黑熊更多了，從當(dāng)年的400頭增長(zhǎng)到了899頭，歸真堂計(jì)劃將黑熊增長(zhǎng)至1200頭，發(fā)展成世界上最大的黑熊生態(tài)養(yǎng)殖基地。此舉再次遭到多家動(dòng)物保護(hù)組織的強(qiáng)烈反對(duì)，這些組織已經(jīng)要求不予批準(zhǔn)歸真堂掛牌申請(qǐng)。

12月14日，福建歸真堂藥業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“歸真堂”)，在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露股轉(zhuǎn)說(shuō)明書，正式申請(qǐng)掛牌新三板。

這是歸真堂第二次嘗試沖擊資本市場(chǎng)。三年前，這家生產(chǎn)熊膽粉的公司，出現(xiàn)在IPO的排隊(duì)名單中。不久之后，它就陷入了動(dòng)物保護(hù)組織的聲討之中。歸真堂的模式被批評(píng)為“殘忍”、“沒有人性”。

“早知這樣就不搞上市”，實(shí)際控制人邱麗萍接受采訪時(shí)甚至一度哭訴。輿論阻擊之下，2013年，歸真堂籌備4年的IPO被證監(jiān)會(huì)中止審查。

此番，歸真堂卷土重來(lái)，意欲掛牌新三板。與三年前相同的是，歸真堂本次掛牌嘗試，仍然招致了動(dòng)物保護(hù)組織的反對(duì)。

曾在2012年抵制歸真堂IPO的它基金負(fù)責(zé)人張小海，對(duì)新京報(bào)記者稱，該組織已向全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(以下簡(jiǎn)稱“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”)遞交了意見書，要求監(jiān)管部門不予核準(zhǔn)歸真堂的掛牌申請(qǐng)。

899只黑熊價(jià)值8000多萬(wàn)元

因“活熊取膽”引發(fā)爭(zhēng)議的歸真堂，再次展示出對(duì)資本的執(zhí)著。12月14日，歸真堂正式申請(qǐng)登陸新三板。

歸真堂是福建泉州的家族企業(yè)。它自稱，主營(yíng)業(yè)務(wù)為“從事熊膽粉等系列中藥產(chǎn)品及含茶制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售”。熊膽粉的原料，則是通過(guò)飼養(yǎng)黑熊，獲取熊膽汁的方式獲得。

至今，歸真堂已經(jīng)成立運(yùn)營(yíng)了15年，實(shí)際控制人為邱榮輝、邱麗萍父女二人。邱榮輝家族合計(jì)持有歸真堂42.28%的股權(quán)。董事會(huì)六名非獨(dú)立董事中，邱榮輝家族占有四席，分別是邱麗萍、邱淑花(邱榮輝之妻)、楊惠霞(邱榮輝兒媳)、陳志鴻(邱榮輝女婿)。

從歸真堂披露的最新業(yè)績(jī)看，歸真堂的業(yè)務(wù)較為穩(wěn)健。股轉(zhuǎn)說(shuō)明書顯示，2013年至2015年8月，歸真堂凈資產(chǎn)從3.34億元提高到了10億元。而2013年、2014年、2015年前8個(gè)月，歸真堂的營(yíng)業(yè)額分別為1.72億元、1.73億元和1.04億元，同期凈利潤(rùn)分別是6129萬(wàn)元、6233萬(wàn)元和3296萬(wàn)元。

為歸真堂創(chuàng)造財(cái)富的，是其養(yǎng)殖的899只黑熊。歸真堂在官網(wǎng)上稱，其黑熊養(yǎng)殖基地規(guī)劃面積為3000畝，一期占地1200畝，計(jì)劃養(yǎng)殖黑熊達(dá)1200頭以上，發(fā)展成世界上最大的黑熊生態(tài)養(yǎng)殖基地。

歸真堂的黑熊數(shù)量，確實(shí)處在高速擴(kuò)大中。與2012年沖刺IPO時(shí)相比，目前899只的黑熊養(yǎng)殖量，多了499只。股轉(zhuǎn)說(shuō)明書顯示，899只黑熊的賬面價(jià)值合計(jì)8105.24萬(wàn)元，折合每只黑熊價(jià)值9萬(wàn)元。

2014年，歸真堂共從404只黑熊身上引流膽汁，共計(jì)引流1998.9萬(wàn)毫升。如此計(jì)算，每只引流熊一年被引流膽汁4.95萬(wàn)毫升，即49.5升，幾乎可以裝滿20個(gè)2.5升的可樂瓶。

毛利率超85%

從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，歸真堂從事的是一門賺錢的買賣。最近三年，歸真堂的毛利率分別為85.37%、87.43%和88.02%。

在此其中，“活熊取膽”后被制成的熊膽粉，是歸真堂最主要的業(yè)務(wù)。2013年、2014年、2015年1-8月，熊膽粉系列中藥收入合計(jì)分別為1.48億元、1.57億元、0.96億元，占同期營(yíng)收比重分別為86.12%、90.73%、93.04%。熊膽粉的毛利率在87%以上。

對(duì)歸真堂來(lái)說(shuō)，對(duì)熊膽粉的高度依賴，暗藏著風(fēng)險(xiǎn)。轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書稱，熊膽粉存在被人工合成熊膽粉替代的風(fēng)險(xiǎn)。歸真堂表示，將加強(qiáng)對(duì)人工熊膽粉的研發(fā)，每年投入研發(fā)費(fèi)用600多萬(wàn)元。

在這方面，已有企業(yè)先行一步。今年12月，A股上市公司上海凱寶宣布“體外培育熊膽粉”中試取得突破性進(jìn)展，“該研究可以保護(hù)珍稀瀕危動(dòng)物”。

直營(yíng)店、加盟店銷售下滑

根據(jù)歸真堂的轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書，歸真堂的銷售模式是“直營(yíng)+加盟+醫(yī)藥流通”。目前，歸真堂有7家直營(yíng)藥店、26家加盟藥店，覆蓋福建、廣東、浙江等十多個(gè)省市。

近兩年總營(yíng)收浮動(dòng)不大的情況下，歸真堂直營(yíng)店的銷售額，從2013年的5019.7萬(wàn)元，下降到2014年的4506.8萬(wàn)元。而加盟店的銷售數(shù)據(jù)下降更加明顯。2013年，加盟店?duì)I收1.07億元，占總營(yíng)收的62%;而至2014年下滑到8665萬(wàn)元，占比50.23%。

公開資料顯示，歸真堂在北京市太平橋大街有一家店面。12月18日，新京報(bào)記者前往該地址走訪發(fā)現(xiàn)，店面已改成了同仁堂。附近居民對(duì)新京報(bào)記者稱，今年7月，歸真堂因店面到期退出，“平?？吹昀锟土髁坎欢唷?rdquo;

轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書顯示，今年9月15日，歸真堂北京分公司被董事會(huì)同意注銷。在此前后，福州分公司、廈門高崎店等也被注銷。

直營(yíng)、加盟店不理想之下，歸真堂加大了醫(yī)藥流通渠道的銷售。今年前8個(gè)月，醫(yī)藥流通渠道的銷售占比為30.72%。而在2013年，該數(shù)據(jù)為8.68%

前五大客戶方面，2013年歸真堂前五大客戶主要是各地的加盟店。2014年和2015年1至8月份，前五大客戶中則開始出現(xiàn)各地醫(yī)藥公司，加盟店則陸續(xù)消失。

近三年，歸真堂最大的客戶均為北京九州通醫(yī)藥。工商資料顯示，北京九州通為上市公司九州通的全資子公司。

2014年，北京九州通對(duì)歸真堂的采購(gòu)額為929萬(wàn)元，今年前8個(gè)月則為700余萬(wàn)元，同期占比不斷上升。在九州通的網(wǎng)上藥店，除歸真堂的熊膽產(chǎn)品外，還有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手黑寶藥業(yè)、瑞鶴藥業(yè)等其他廠商同類產(chǎn)品出售。

目前，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)熊膽粉類產(chǎn)品的廠家有24家。歸真堂在轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書中列出了主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，包括黑龍江黑寶藥業(yè)、黑龍江野寶藥業(yè)、四川綠野生物制藥、大理瑞品金閣藥業(yè)。這四家公司均飼養(yǎng)著黑熊。

出于增加品牌影響力等因素的考慮，近年來(lái)，歸真堂的銷售費(fèi)用率出現(xiàn)了上升。2013年，歸真堂的銷售費(fèi)用為3768.48萬(wàn)元，銷售費(fèi)用率為21.9%。到今年前8個(gè)月，該項(xiàng)費(fèi)用為2575.94萬(wàn)元，銷售費(fèi)用率為24.88%。