風(fēng)險提示：轉(zhuǎn)型成效不及預(yù)期。

據(jù)新華社11月10日消息，現(xiàn)在流通的百元人民幣鈔票此前已發(fā)行四個版本，目前流通中的主力是2005年版。中國人民銀行貨幣金銀局計劃調(diào)撥處處長商治宇說，十年間現(xiàn)金流通和現(xiàn)金處理手段發(fā)生了非常大的變化。自助設(shè)備廣泛使用，對現(xiàn)鈔的機讀性提出了更高要求。一些不法分子采用了新技術(shù)偽造人民幣，給百姓造成很大危害。所以要根據(jù)科技發(fā)展，不斷提升防偽技術(shù)，同時適應(yīng)現(xiàn)代處理現(xiàn)鈔需求。

中國印鈔造幣總公司技術(shù)總監(jiān)邵國偉介紹，新版百元鈔票最重要的是提高公眾防偽性。新鈔增加了國際先進的光彩光變數(shù)字“100”和光變安全線，垂直看分別是金色和品紅色的，轉(zhuǎn)變角度平視后都變成綠色，公眾5秒鐘內(nèi)就能辨別真?zhèn)巍?/p>

御銀股份：訂單飽滿 互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進

御銀股份 002177

研究機構(gòu)：海通證券 分析師：鐘奇 撰寫日期：2015-10-21

投資要點：

業(yè)績同比下滑。2015年前三季度公司營業(yè)收入8.13億元，同比增長18.60%，歸屬于上市公司股東凈利潤為6131萬元，同比下降48.51%?？鄯呛髿w母凈利潤為6730萬元，同比減少27.32%;第三季度單季度公司實現(xiàn)營收2.95億元，同比增長20.79%，歸屬于上市公司股東凈利潤為621.39萬元，同比減少86.53%，扣非后歸母凈利潤為1005萬元，同比下降51.08%。營業(yè)收入的穩(wěn)定增長主要是因為公司ATM 機具訂單的穩(wěn)定增長。凈利潤同比下滑的原因包括：(1)去年同期公司子公司御新軟件出售星河生物(咨詢 買賣)股票獲得較大的投資收益，導(dǎo)致今年該項目同比減少3342萬元，降幅達107.54%;(2)公司產(chǎn)品價格的下降導(dǎo)致公司整體毛利率大幅下滑。

機具訂單飽滿，未來驅(qū)動因素較為明確。前三季度，公司依靠技術(shù)和渠道優(yōu)勢，不斷收獲銀行機具大單。在上半年公司獲得的建行3.36億元的一體機(國產(chǎn))采購項目的基礎(chǔ)上，公司在第三季度收到建行第四批采購訂單，訂單金額1.50億元，整個建行項目在第三季度的收入確認額為1.08億元。同時，公司中標了工行240臺的存取款一體機項目。我們認為，未來公司機具的銷量仍將保持穩(wěn)定的增長，主要受益于：(1)國產(chǎn)化替代，出于自主可控考慮，銀行IT 的采購逐步向國內(nèi)廠商傾斜;(2)新舊設(shè)備的更替以及銀行網(wǎng)點運營成本的上升，推動機具的采購需求上升;(3)渠道下沉，城商行和村鎮(zhèn)銀行開始成為銀行機具采購增速較為明顯的市場。

互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進。自去年公司成立廣州御銀信息以來，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進。2015年6月，公司擬以自有資金不超過人民幣8億元參與發(fā)起設(shè)立花城銀行，用于不斷拓展公司多渠道的金融業(yè)務(wù)，建立全方位互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)體系。2015年9月30日，公司向前海股權(quán)交易中心注資2億元，股權(quán)占比7.64%，基于此，公司整合自身資源為中小微企業(yè)提供綜合性金融服務(wù)。我們認為公司在互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)方面具有明顯的優(yōu)勢：(1)依靠金融機具的銷售渠道優(yōu)勢，公司積累了國內(nèi)大部分的銀行客戶，資產(chǎn)端潛在資源豐富。(2)公司在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺開發(fā)方面具有一定技術(shù)優(yōu)勢;(3)公司具備充足的產(chǎn)業(yè)并購資金，潛在的外延拓展有望加快互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)務(wù)布局。從中長期來看，我們認為互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)有望成為公司重要的盈利增長點。

盈利預(yù)測與投資建議。雖然短期內(nèi)公司業(yè)績可能會受到產(chǎn)品價格下降帶來的負面影響，但我們?nèi)钥春霉驹趪鴥?nèi)ATM 市場的地位優(yōu)勢，訂單快速落地的節(jié)奏有望繼續(xù)保持。同時，我們也非?？春霉净ヂ?lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的布局，其有望成為公司中長期重要的盈利驅(qū)動力。我們預(yù)計公司2015年至2017年的EPS為0.22元、0.27元、0.33元，未來三年的年均復(fù)合增速為23.92%。6個月的目標價為15.40元，對應(yīng)2016年的PE 為57倍，維持“買入”評級。

主要不確定性：ATM 訂單低于預(yù)期的風(fēng)險;產(chǎn)品價格下降的風(fēng)險;互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的推進速度低于預(yù)期的風(fēng)險。