嚴(yán)監(jiān)管仍是債市重點(diǎn)

今年以來(lái)，已有6家發(fā)行人受到自律處分。銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)將繼續(xù)加大違規(guī)案件特別是典型違規(guī)案件的自律調(diào)查深度和廣度，加強(qiáng)對(duì)發(fā)行人及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的懲戒力度，提升市場(chǎng)懲戒效果，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)秩序、保護(hù)投資者合法權(quán)益

銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，今年已有6家發(fā)行人受到自律處分。交易商協(xié)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，對(duì)個(gè)別中介機(jī)構(gòu)的自律調(diào)查也在積極推進(jìn)過(guò)程中。未來(lái)，防風(fēng)險(xiǎn)、嚴(yán)監(jiān)管仍是今年債市的主基調(diào)。

違約懲戒力度加大

6家發(fā)行人之一的中融新大近期被給予誡勉談話處分，責(zé)令其整改，并要求企業(yè)責(zé)任人參加交易商協(xié)會(huì)信息披露相關(guān)培訓(xùn)。“這些自律處分看似輕微，但會(huì)影響市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的選擇，對(duì)其發(fā)行產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。”一位業(yè)內(nèi)人士表示，如談話批評(píng)這樣的懲戒措施主要是聲譽(yù)類(lèi)處罰，影響的是將來(lái)其他機(jī)構(gòu)如主承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)、投資人對(duì)受罰者的印象、合作選擇、投資偏好等。對(duì)受到交易所或者銀行間市場(chǎng)紀(jì)律處分的發(fā)行人發(fā)行的債券，機(jī)構(gòu)在選擇時(shí)就會(huì)趨于謹(jǐn)慎。

交易商協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2008年以來(lái)，債務(wù)融資工具市場(chǎng)共對(duì)328家機(jī)構(gòu)的違規(guī)行為進(jìn)行了自律處分，處分措施涵蓋誡勉談話、通報(bào)批評(píng)、警告、嚴(yán)重警告、公開(kāi)譴責(zé)等不同層級(jí)，有34家機(jī)構(gòu)在受到上述聲譽(yù)處罰的同時(shí)，被暫停了一定期限的相關(guān)業(yè)務(wù)。主承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)、信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、評(píng)級(jí)公司，都有被自律處分的例子，其中不乏一些大行、大所，以及知名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。2015年以來(lái)，交易商協(xié)會(huì)共對(duì)170多家市場(chǎng)機(jī)構(gòu)作出了自律處分，其中包括150多家發(fā)行人，自律處分的機(jī)構(gòu)數(shù)量和發(fā)行人數(shù)量都超過(guò)了前7年的總和。

業(yè)內(nèi)人士表示，這些處分中，業(yè)務(wù)被暫停會(huì)對(duì)發(fā)行企業(yè)和機(jī)構(gòu)產(chǎn)生較大影響。2017年，交易商協(xié)會(huì)對(duì)大連機(jī)床、中城建、春和集團(tuán)、山東山水、亞邦投資和國(guó)裕物流等違約企業(yè)分別給予公開(kāi)譴責(zé)、嚴(yán)重警告并暫停業(yè)務(wù)。作為信息披露的第一責(zé)任人，發(fā)行人成為受交易商協(xié)會(huì)自律處分次數(shù)最多的主體，2008年以來(lái)的所有被處分機(jī)構(gòu)中，發(fā)行人數(shù)量接近270家，占比超過(guò)八成。

債市嚴(yán)監(jiān)管將延續(xù)

“今年交易商協(xié)會(huì)將繼續(xù)發(fā)力查處懲戒嚴(yán)重違規(guī)案件相關(guān)機(jī)構(gòu)，增強(qiáng)投資人保護(hù)力度，提升投資人信心，維護(hù)銀行間市場(chǎng)正常運(yùn)行秩序。”交易商協(xié)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，2016年以來(lái)，在“去產(chǎn)能”的大背景下，債市違約有所增多，違約企業(yè)因涉嫌違反自律規(guī)則被立案的數(shù)量增長(zhǎng)較為明顯。一方面，出現(xiàn)違約的企業(yè)，往往也存在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)惡化、內(nèi)部管理混亂等問(wèn)題，容易出現(xiàn)不重視或故意不履行自律規(guī)則相關(guān)要求的違規(guī)情況，損害投資人的利益;另一方面，雖然部分違約企業(yè)對(duì)于債券違約處置較為積極，但仍有部分違約企業(yè)存在惡意違約、逃廢債的情況，置投資人利益于不顧，情形極為惡劣，個(gè)別違約企業(yè)甚至存在涉嫌虛假信息披露等違法情況。

下一步，交易商協(xié)會(huì)將進(jìn)一步細(xì)化自律處分規(guī)則，重點(diǎn)對(duì)立案標(biāo)準(zhǔn)、累犯加重、數(shù)罪并罰、具有酌定減輕情節(jié)的減輕處分制度等開(kāi)展深入研究，力求違規(guī)事實(shí)和處分結(jié)果對(duì)應(yīng)更清晰，自律處分的裁量標(biāo)準(zhǔn)更精確。同時(shí)，繼續(xù)加大違規(guī)案件特別是典型違規(guī)案件的自律調(diào)查深度和廣度，加強(qiáng)對(duì)發(fā)行人及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的懲戒力度，提升市場(chǎng)懲戒效果，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)秩序、保護(hù)投資者合法權(quán)益。

今年防風(fēng)險(xiǎn)、嚴(yán)監(jiān)管仍將是債市重點(diǎn)。聯(lián)合資信研究部分析師夏妍妍認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)管控仍將是未來(lái)我國(guó)金融市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的監(jiān)管重點(diǎn)，未來(lái)“一行兩會(huì)”的體制將使得我國(guó)金融監(jiān)管更加協(xié)調(diào)有效，有利于風(fēng)險(xiǎn)防范以及債券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。

建立統(tǒng)一執(zhí)法機(jī)制

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，加大對(duì)違約企業(yè)的處分力度體現(xiàn)了加強(qiáng)自律管理、維護(hù)市場(chǎng)秩序的決心。但對(duì)于一些惡意違約的企業(yè)，僅通過(guò)自律管理層面的處分是不夠的，應(yīng)盡早建立債券市場(chǎng)的統(tǒng)一執(zhí)法機(jī)制，實(shí)現(xiàn)自律管理手段與行政監(jiān)管手段、司法手段的有效銜接，以進(jìn)一步提升監(jiān)管效力和威懾力。

關(guān)于債券市場(chǎng)統(tǒng)一執(zhí)法機(jī)制的討論由來(lái)已久，早在2012年2月份，國(guó)務(wù)院決定成立人民銀行牽頭，國(guó)家發(fā)展改革委、證監(jiān)會(huì)參加的公司信用類(lèi)債券部際協(xié)調(diào)機(jī)制，推動(dòng)各部門(mén)建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，明確監(jiān)管責(zé)任。

近年來(lái)，債市統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)制有了進(jìn)一步發(fā)展，2016年9月份，時(shí)任央行行長(zhǎng)周小川明確指出，要發(fā)揮公司信用類(lèi)債券部際協(xié)調(diào)機(jī)制作用，形成集中統(tǒng)一、監(jiān)管有效的債券市場(chǎng)執(zhí)法機(jī)制。2017年11月份，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)成立，旨在強(qiáng)化人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范職責(zé)，強(qiáng)化金融監(jiān)管部門(mén)監(jiān)管職責(zé)，發(fā)揮各監(jiān)管部門(mén)合力。

市場(chǎng)人士呼吁，只有建立良好的債券市場(chǎng)統(tǒng)一執(zhí)法機(jī)制，將內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱、虛假信息披露等涉嫌違反《證券法》規(guī)定的案件移交證監(jiān)會(huì)等行政監(jiān)管機(jī)構(gòu)，由其運(yùn)用行政處罰手段進(jìn)行查處，將涉嫌違法犯罪案件移交司法機(jī)關(guān)，對(duì)違法案件進(jìn)行審判，大幅提高發(fā)行人及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的違法成本，才能真正對(duì)涉嫌違法犯罪機(jī)構(gòu)及個(gè)人起到震懾的作用，維護(hù)債券市場(chǎng)的有效運(yùn)行，保護(hù)債券投資者的合法權(quán)益。

還有觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前信用債市場(chǎng)上發(fā)行人違規(guī)增多，進(jìn)一步凸顯了加強(qiáng)發(fā)行人教育的緊迫性和必要性。當(dāng)前，發(fā)行人違規(guī)情形逐漸增多且類(lèi)型越來(lái)越多元，到目前為止，發(fā)行人一直是市場(chǎng)違規(guī)行為的主要群體，確保市場(chǎng)合規(guī)運(yùn)行需要抓好這個(gè)“牛鼻子”。此外，債券市場(chǎng)中其他機(jī)構(gòu)暴露出的一些風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，最終也可能在發(fā)行端找到原因。提高對(duì)債市發(fā)行端建設(shè)的重視，針對(duì)性加大發(fā)行人教育工作，對(duì)于維護(hù)市場(chǎng)正常秩序、落實(shí)債市風(fēng)險(xiǎn)防范重要要求具有積極的現(xiàn)實(shí)意義。