在長江證券鋼鐵行業(yè)研究小組的一份最新專題研報(bào)中也指出：任何改革都并非一帆風(fēng)順，各方利益難以調(diào)和導(dǎo)致重組失敗的教訓(xùn)比比皆是，同一控制主體下企業(yè)合并因涉及利益方較少而相對(duì)更容易實(shí)現(xiàn)，因此，阻力越小的領(lǐng)域越容易推進(jìn)。

當(dāng)前國資委旗下隸屬的鋼鐵行業(yè)央企只有寶鋼、攀鋼和武鋼三家企業(yè)，但攀鋼此前已完成對(duì)鞍鋼的重組。

寶鋼與武鋼重組，除了國資委層面的政策需要外，更重要的是企業(yè)自身的經(jīng)營壓力。武鋼集團(tuán)發(fā)行的2015年第二期中期票據(jù)募集說明書中透露，2012年-2014年年底，及2015年3月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為66.47%、66.95%、62.58%和62.87%。流動(dòng)比率分別為0.59、0.57、0.47、0.49，速動(dòng)比率分別為0.33、0.29、0.23、0.25。截至2015年3月底，公司短期借款余額為549.32億元，長期借款余額為94.13億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債134.22億元。

上述時(shí)間段內(nèi)，武鋼集團(tuán)的流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比重分別為82.2%、78.66%、85.34%和84.45%。流動(dòng)負(fù)債占比偏高，面臨短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外，武鋼集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率還在下降，上述期限內(nèi)，因鋼鐵產(chǎn)品需求下降，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為5.92、6.08、4.2和3.46。

武鋼集團(tuán)還被視為依靠政府“輸血”補(bǔ)充運(yùn)營能力。2012年到2014年，武鋼集團(tuán)收到的政府補(bǔ)助費(fèi)用分別為9.17億元、7.45億元和5.4億元，占公司利潤總額比重分別達(dá)到127.7%、148.41%、104.65%。

而寶鋼集團(tuán)雖然也承受這種經(jīng)營壓力，但狀況略好于武鋼。上述公司內(nèi)部人士指出，同事間早已認(rèn)識(shí)到武鋼集團(tuán)所處的局面，員工普遍覺得喜憂參半，喜的是寶鋼股份進(jìn)入后，公司可能在管理方面、業(yè)務(wù)方面有新的協(xié)同效應(yīng)，提升企業(yè)效益。但憂的一面則是，自己還不知道新來的管理者會(huì)有怎樣的運(yùn)營思路，企業(yè)將如何變化。“但不管怎樣，經(jīng)歷了之前的減員風(fēng)波后，現(xiàn)在大家都有了心理準(zhǔn)備。”

管理融合是難點(diǎn)

融合后，一個(gè)世界排名第二、國內(nèi)排名第一的鋼鐵巨無霸企業(yè)將誕生。“兩企業(yè)重組會(huì)產(chǎn)生利好效應(yīng)。”上述行業(yè)人士表示。

而長江證券上述研報(bào)中也指出，兩大央企合并帶來很強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)，有助于提升其對(duì)下銷售和對(duì)上采購議價(jià)能力。

該報(bào)告提供的數(shù)據(jù)顯示，此前，在取向硅鋼方面，武鋼的市占率高達(dá)48%，寶鋼達(dá)到32%;在汽車板方面，武鋼占比達(dá)15%-20%，寶鋼高達(dá)50%;而在家電板方面，武鋼占比較少，但寶鋼達(dá)到29%;在重軌方面，武鋼占比達(dá)35%，寶鋼近乎沒有此類產(chǎn)品。也就是說，兩者在產(chǎn)品方面還能在家電板和重軌產(chǎn)品方面形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。研報(bào)指出，尤其是在冷軋產(chǎn)品和取向硅鋼產(chǎn)品中，兩者合并后的市占率將分別達(dá)到65%和80%。

但當(dāng)前的鋼鐵行業(yè)形勢(shì)下，這種規(guī)模和協(xié)同效應(yīng)可能短期內(nèi)無法發(fā)揮。“除了后續(xù)公司面臨兩企業(yè)的融合需要時(shí)間外，鋼鐵行業(yè)的不景氣和產(chǎn)能過剩的局面下，會(huì)制約寶鋼和武鋼合并后議價(jià)能力提升的幅度。

后續(xù)的企業(yè)融合則是市場(chǎng)更擔(dān)心的問題。“武鋼集團(tuán)建立時(shí)間長，具有典型的老國企特征;寶鋼集團(tuán)則是一家改革開放后設(shè)立的企業(yè)，其大都引進(jìn)國外技術(shù)和管理水平，更接近國際化和資本市場(chǎng)的運(yùn)作特征。”上述人士指出，寶鋼集團(tuán)偏向于日韓鋼企的管理模式，他們以用戶為導(dǎo)向，更加看中技術(shù)和研發(fā)，在業(yè)內(nèi)起步較早。對(duì)于未來的發(fā)展思路，寶鋼集團(tuán)十分清晰，而武鋼集團(tuán)在老國企的機(jī)制下，這些方面優(yōu)勢(shì)不足。因此，后續(xù)兩家公司在企業(yè)文化和管理模式的融合，將是一個(gè)難點(diǎn)。