“中國風(fēng)險(xiǎn)”還會卷土重來嗎？戴維斯近日在英國《金融時(shí)報(bào)》撰寫專欄稱，國際市場曾為中國硬著陸和人民幣貶值深感憂慮，但擔(dān)憂最終都未成真。與中國經(jīng)濟(jì)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)是否已經(jīng)消失？

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今年1月，市場擔(dān)憂中國經(jīng)濟(jì)硬著陸，同時(shí)擔(dān)心人民幣突然貶值，使通縮壓力蔓延到全球所有其他地方。結(jié)果這些都沒有發(fā)生，全球市場急劇上漲。為何與中國相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)突然消失，它們還會卷土重來嗎？

風(fēng)險(xiǎn)減弱的一個(gè)原因與中國本身沒有多大關(guān)系，而是與美聯(lián)儲(Fed)密切相關(guān)。在今年2月全球市場暴跌期間，以比爾•達(dá)德利(Bill Dudley)為首的美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)主要成員意識到，美元持續(xù)升值導(dǎo)致美國金融環(huán)境過緊，于是他們突然采取了更為鴿派的立場。

許多人認(rèn)為，今年2月底在上海召開的20國集團(tuán)(G20)會議達(dá)成了國際“一致意見”。因此，美聯(lián)儲延遲加息，日本央行(BoJ)和歐洲央行(ECB)放棄“貨幣貶值主義”貨幣政策，中國表示不會讓人民幣突然貶值。這一切使全球金融環(huán)境放松，并在美元疲弱期間安撫了外匯市場。

這種全球金融關(guān)系的改善可能不會持久。的確，F(xiàn)OMC開始認(rèn)識到外國經(jīng)濟(jì)狀況對國內(nèi)政策的重要性（見大衛(wèi)•貝克沃思(David Beckworth)文章）。

然而，正如勞倫斯•薩默斯(Lawrence Summers)上周指出的那樣，每當(dāng)有最輕微的借口，他們都反復(fù)回到利率“正?；?rdquo;的道路上。日本和德國的債市和股市繼續(xù)顯示出通縮壓力加劇的所有跡象，這可能迫使央行在不太遙遠(yuǎn)的未來出手干預(yù)，即便不考慮令人頭疼的英國退歐風(fēng)險(xiǎn)。

中國國內(nèi)情況如何？這里有一些好消息，還有一些不那么好的消息。

先說好消息，2016年政策平衡大體轉(zhuǎn)向有利方向。數(shù)月前，我建議中國正確的政策組合應(yīng)包括6個(gè)關(guān)鍵要素：加快關(guān)閉制造業(yè)過剩產(chǎn)能；緊急清理銀行業(yè)體系；放松貨幣政策；加大財(cái)政政策支持力度；讓人民幣有序貶值；以及繼續(xù)實(shí)施以市場為導(dǎo)向的結(jié)構(gòu)性改革。