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時(shí)隔多年，備受關(guān)注的金融衍生品領(lǐng)域?qū)⒃俅斡瓉韯?chuàng)新品種。證監(jiān)會(huì)近日批準(zhǔn)中國(guó)金融期貨交易所開展中證1000股指期貨和期權(quán)交易。相關(guān)合約正式掛牌交易時(shí)間為2022年7月22日。中證1000股指期權(quán)與股指期貨征求意見的出臺(tái)獲得了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，中證1000衍生品的推出將影響中證1000生態(tài)圈。與此同時(shí)，作為同類基金規(guī)模最大，流動(dòng)性最好，也是唯一一只融券余額超億元的中證1000 ETF融資融券標(biāo)的，南方中證1000ETF（基金代碼512100）或是較理想的配置選擇。

南方中證1000ETF基金經(jīng)理崔蕾近期也就衍生品推出對(duì)中證1000指數(shù)及ETF的影響，以及后續(xù)中小盤的展望進(jìn)行了詳細(xì)的解讀。她表示，對(duì)比中證500股指期貨上市之后的情況，對(duì)沖與套利投資者期待相應(yīng)對(duì)沖工具的出現(xiàn)將進(jìn)一步盤活中證1000市場(chǎng)。中證1000指數(shù)作為官方認(rèn)證的小盤核心寬基指數(shù)，在對(duì)應(yīng)衍生品出現(xiàn)后，其相關(guān)ETF的規(guī)模以及流動(dòng)性或有較大的提升空間。

對(duì)于本次推出中證1000的衍生品，崔蕾表示原因主要有以下三方面：其一，1000指數(shù)所代表的市值空間和股票特性，是目前市場(chǎng)上已有衍生品的核心寬基指數(shù)很難做到的。指數(shù)始終定位小盤寬基，成分股市值主要分布在50億到200億之間。從A股市場(chǎng)擴(kuò)容的角度看，2015年全市場(chǎng)僅有不足3000只股票，中證1000指數(shù)由剔掉滬深300、中證500成分股后的1000只股票組成，并不受投資者，尤其是機(jī)構(gòu)投資者喜愛。但當(dāng)前滬深兩市已經(jīng)有近5000只股票，再考慮到北交所及科創(chuàng)板等不斷上市的新股，未來股票尤其是小股票的數(shù)量會(huì)越來越多。中證1000就覆蓋了這些行業(yè)研究員很難覆蓋到的股票，所以市場(chǎng)上急需能對(duì)沖其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具。

其二，從資本市場(chǎng)的角度，衍生品的推出可以助力中小市值上市公司開展直接融資。期貨、期權(quán)等衍生品對(duì)提高市場(chǎng)定價(jià)的效率、提升金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，以及為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造穩(wěn)定的金融環(huán)境起到了重要作用，提升了資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。例如，有了衍生品的助力，長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者可以排除市場(chǎng)波動(dòng)的隱憂，積極配置優(yōu)質(zhì)中小市值上市公司股票，支持企業(yè)開展直接融資，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入動(dòng)力，推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展。

其三，指數(shù)成分股特色適用于多種產(chǎn)品類型。例如對(duì)沖產(chǎn)品，目前中證1000獲得alpha的難度相對(duì)于滬深300、中證500要小一些，但是對(duì)沖端目前全市場(chǎng)常見的有兩種方式。第一種是通過IC對(duì)沖，問題在于IC貼水幅度較大，且中證500本身和中證1000走勢(shì)的分化也在加大，對(duì)沖成本較多。第二種則是通過中證1000ETF融券進(jìn)行對(duì)沖，然而可出借的ETF數(shù)量也有一定限度。從這個(gè)角度來看，現(xiàn)在推出股指期貨和期權(quán)確實(shí)是眾望所歸。

談及中證1000股指期權(quán)與期貨上市后對(duì)市場(chǎng)的影響，崔蕾認(rèn)為，中證1000指數(shù)衍生品將增加風(fēng)險(xiǎn)管理工具，豐富國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)對(duì)沖工具。當(dāng)前很多人提出IM上市后倉(cāng)位會(huì)不會(huì)從IC轉(zhuǎn)移至IM，崔蕾坦言：“這跟整個(gè)市場(chǎng)的走勢(shì)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化，以及投資者情緒等各方面都有比較大的關(guān)系。長(zhǎng)期來看大概率IM貼水幅度要比IC深，這個(gè)與目前市場(chǎng)上在這個(gè)指數(shù)上能獲得的alpha關(guān)系緊密。我們認(rèn)為IM空頭端大概率會(huì)有一部分從IC轉(zhuǎn)移過來，但是市場(chǎng)還是會(huì)根據(jù)行情與能獲得的alpha形成一個(gè)所謂的平衡點(diǎn)。平衡點(diǎn)是需要市場(chǎng)不斷的去動(dòng)態(tài)調(diào)整的，同時(shí)在這個(gè)過程中還會(huì)疊加個(gè)股融券的一些因素，長(zhǎng)期來看會(huì)是一個(gè)持續(xù)動(dòng)態(tài)變化的狀態(tài)?！?/p>

不僅如此，除了增加風(fēng)險(xiǎn)管理工具，衍生品上市同樣會(huì)豐富多頭策略類型。比如說指數(shù)增強(qiáng)策略，可以通過利用IM期貨貼水的特點(diǎn)構(gòu)建指數(shù)增強(qiáng)，年化收益或許也相當(dāng)不錯(cuò)。對(duì)于ETF管理人，衍生品還可以降低ETF跟蹤誤差，適度增加超額收益。在ETF運(yùn)作中需要部分股指期貨來做頭寸替代，中證1000ETF就可以使用IM來保證倉(cāng)位。從超額收益角度來說，如果貼水較多的話，超額收益也會(huì)在保證一定跟蹤誤差的基礎(chǔ)下有一定的增厚。

值得一提的是，南方基金于2016年9月29日成立的南方中證1000ETF，是目前同類基金規(guī)模最大，也是唯一一只融券余額超億元的中證1000指數(shù)ETF融資融券標(biāo)的。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月18日，南方中證1000ETF(512100)規(guī)模近28億，市占率近九成，自6月23日衍生品相關(guān)通知發(fā)布以來，該標(biāo)的交投明顯活躍，日均成交超3.3億，較此前放量顯著，具備較為突出的流動(dòng)性及跟蹤水平。