國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲1.3%，環(huán)比下降0.2%。1月至5月平均，CPI比去年同期上漲0.4%。5月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比上漲9.0%，環(huán)比上漲1.6%。1月至5月平均，PPI比去年同期上漲4.4%，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格上漲5.9%。

今年以來，受國際原油、鐵礦石、有色金屬等大宗商品價(jià)格大幅上漲影響，國內(nèi)工業(yè)品價(jià)格持續(xù)上漲，推動PPI同比增速逐月上升，5月份更是急升至9%。當(dāng)前市場關(guān)注，PPI持續(xù)沖高是否會向CPI傳導(dǎo)，即鋼、煤等工業(yè)原材料價(jià)格急升是否會導(dǎo)致國內(nèi)出現(xiàn)通脹壓力?

對此，多位專家表示，近期PPI沖高對CPI的傳導(dǎo)效應(yīng)較弱。東方金誠首席宏觀分析師王青告訴《金融時(shí)報(bào)》記者，5月份CPI環(huán)比回落，同比漲幅擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)至1.3%，屬于明顯偏低水平，而且當(dāng)月同比漲幅擴(kuò)大主要因?yàn)樯夏曷N尾因素?cái)U(kuò)大，并非新漲價(jià)因素推動。另外，5月份核心CPI環(huán)比漲幅回落至0.1%，顯著低于同期PPI水平。物價(jià)走勢分化背后反映國內(nèi)產(chǎn)能修復(fù)充分、民生商品供應(yīng)充足，居民消費(fèi)需求恢復(fù)相對較緩。

大宗商品價(jià)格上行推動PPI沖高

5月份，PPI漲幅走高主要受生產(chǎn)資料價(jià)格上漲推動。PPI同比上漲9.0%，漲幅比上月擴(kuò)大2.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲12.0%，漲幅擴(kuò)大2.9個(gè)百分點(diǎn);生活資料價(jià)格上漲0.5%，擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。這背后，依舊受到國際大宗商品漲價(jià)的影響。

“5月份PPI加速上行，仍主要受國際大宗商品漲價(jià)的影響，同時(shí)外圍價(jià)格上漲疊加內(nèi)需穩(wěn)定恢復(fù)，對國內(nèi)工業(yè)品價(jià)格也有較強(qiáng)拉動。”王青說道。

國際大宗商品價(jià)格為何漲勢不止?王青表示，一方面是全球經(jīng)濟(jì)趨于修復(fù)，歐美需求加速回升疊加供給偏弱;另一方面，由于全球主要經(jīng)濟(jì)體紛紛實(shí)施大規(guī)模貨幣寬松政策，全球流動性極度寬松助推大宗商品價(jià)格上漲。此外，資金借機(jī)炒作也是重要原因。

近來，監(jiān)管部門高度關(guān)注國際大宗商品價(jià)格走勢，5月份召開的三次國常會都提及大宗商品價(jià)格快速上漲問題。紅塔證券研究所所長李奇霖認(rèn)為，受政策面以及其他因素影響，5月下旬大宗商品特別是黑色系金屬價(jià)格出現(xiàn)明顯調(diào)整。大宗商品上行的一致預(yù)期被打破，后續(xù)大宗商品價(jià)格預(yù)計(jì)難再維持單邊上漲。

在生產(chǎn)資料中，采掘工業(yè)、原材料工業(yè)和加工工業(yè)三者之間的差距再一次拉大。環(huán)比來看，5月份采掘工業(yè)價(jià)格上漲6.5%，原材料工業(yè)價(jià)格上漲2.1%，加工工業(yè)價(jià)格上漲1.7%。光大證券首席固定收益分析師張旭認(rèn)為，這反映出當(dāng)前工業(yè)品價(jià)格上升仍主要集中在上游采掘以及原材料工業(yè)，而制造業(yè)成品端的價(jià)格上升較慢。

豬價(jià)下跌影響CPI漲勢

與PPI相比，CPI走勢較為平穩(wěn)。據(jù)測算，在5月份1.3%的同比漲幅中，去年價(jià)格變動的翹尾影響約為0.7個(gè)百分點(diǎn)，比上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn);新漲價(jià)影響約為0.6個(gè)百分點(diǎn)，比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)?？鄢称泛湍茉磧r(jià)格的核心CPI同比上漲0.9%，漲幅比上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。

5月份豬肉價(jià)格繼續(xù)下降，食品價(jià)格同比延續(xù)低位徘徊態(tài)勢，為抑制當(dāng)月CPI漲幅的重要因素。國家統(tǒng)計(jì)局城市司高級統(tǒng)計(jì)師董莉娟表示，從環(huán)比看，5月份食品價(jià)格下降1.7%，降幅收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.31個(gè)百分點(diǎn)。食品中，生豬生產(chǎn)不斷恢復(fù)，豬肉供給持續(xù)增加，價(jià)格繼續(xù)下降11.0%。

“本月PPI上漲超出預(yù)期，CPI上漲不及預(yù)期，體現(xiàn)了價(jià)格由PPI向CPI傳導(dǎo)存在阻滯。”中國民生銀行首席研究員溫彬表示，這也與CPI結(jié)構(gòu)具有一定關(guān)系。我國CPI構(gòu)成中，食品價(jià)格占較大比重，食品價(jià)格又受豬肉影響較大。由于去年豬肉價(jià)格漲價(jià)較快，帶動食品價(jià)格上漲，產(chǎn)生高基數(shù)影響，而今年豬肉價(jià)格回落，食品價(jià)格處于回落或小幅增長態(tài)勢，對CPI形成拖累。

PPI或已達(dá)年內(nèi)高點(diǎn)

當(dāng)前，市場較為關(guān)心后續(xù)PPI是否還會繼續(xù)上漲。多位專家認(rèn)為，PPI漲幅或許已經(jīng)到達(dá)年內(nèi)高點(diǎn)。

民生銀行研究院宏觀分析師王靜文表示，從生產(chǎn)資料來看，5月份以來，國家加大保供穩(wěn)價(jià)力度，國際大宗商品價(jià)格如銅、鋁已顯增長疲態(tài)。下半年，伴隨新興經(jīng)濟(jì)體供給修復(fù)，預(yù)計(jì)價(jià)格難以再創(chuàng)新高。從生活資料來看，由于需求不足、供給充沛，競爭壓力之下，企業(yè)缺乏調(diào)價(jià)能力，只能通過降本增效方式吸收漲價(jià)沖擊，預(yù)計(jì)下半年漲幅仍然有限。從翹尾因素來看，5月份PPI翹尾因素為2.8%，為年內(nèi)最高水平，此后會逐月回落。綜合來看，5月份PPI同比增長9.0%已達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，預(yù)計(jì)此后會回落。

“上下游價(jià)格是不可能一直背離的，兩者最后肯定會回落到一個(gè)合理的水平，現(xiàn)在PPI到核心CPI、生產(chǎn)資料到生活資料的差值已創(chuàng)下歷史新高，這意味著后續(xù)兩者的差值有向下回歸的沖動。”李奇霖預(yù)計(jì)，從現(xiàn)在的跡象來看，預(yù)計(jì)會是PPI回落帶動上下游價(jià)差回落。

在CPI方面，王青認(rèn)為，未來，豬肉價(jià)格下降勢頭將有所放緩，6月份食品價(jià)格環(huán)比降幅有望收窄。伴隨國際大宗商品價(jià)格上漲部分向食用油、家電等消費(fèi)品價(jià)格傳導(dǎo)，以及服務(wù)消費(fèi)價(jià)格上揚(yáng)，加之上年價(jià)格基數(shù)走低，非食品價(jià)格將延續(xù)小幅上漲勢頭。綜合判斷，6月份CPI同比漲幅有望小幅上升，但仍處于偏低水平。