中國(guó)和全世界都將感受到其影響。中國(guó)在工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格方面的通縮曾經(jīng)尤其嚴(yán)重———這反映了經(jīng)濟(jì)中諸多部門(mén)供應(yīng)持續(xù)過(guò)剩，尤其是那些由國(guó)企主導(dǎo)的部門(mén)。7月，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)同比下降1.7%，而6月則下降2.6%。但從環(huán)比看，其實(shí)際上漲0.2%，其中金屬價(jià)格領(lǐng)漲，這得益于持續(xù)進(jìn)行的基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)投資。澳新銀行的研究顯示，到7月底，中國(guó)已經(jīng)踏上實(shí)現(xiàn)鋼鐵和煤炭減產(chǎn)目標(biāo)的道路。工業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)放緩，投資減少，這正是中國(guó)所需要的。

如果分析人士預(yù)期通縮即將結(jié)束的判斷正確，那么實(shí)際的債務(wù)負(fù)擔(dān)將減輕，給負(fù)債累累的公司帶來(lái)一些安慰，并將移除籠罩中國(guó)的最大陰云———人們對(duì)債務(wù)增長(zhǎng)不可持續(xù)以及發(fā)生金融危機(jī)的擔(dān)憂。而且，在許多人擔(dān)心貨幣政策過(guò)于緊縮，而央行擔(dān)心調(diào)低利率會(huì)導(dǎo)致資金外流規(guī)模變大之際，這還緩解了中國(guó)人民銀行降息以及下調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率的壓力。

朱海濱說(shuō)：“對(duì)中國(guó)公司而言，實(shí)際借貸成本正大幅下降。去年為7%到8%，但實(shí)際上可能降至2%以下。”另外，在去年出現(xiàn)利潤(rùn)不足的趨勢(shì)后，朱海濱預(yù)計(jì)，2016年企業(yè)利潤(rùn)前景光明得多。

其他力量也在幫助中國(guó)企業(yè)應(yīng)對(duì)債務(wù)問(wèn)題。即使央行不下調(diào)利率，銀行也面臨來(lái)自國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，債券市場(chǎng)可向企業(yè)提供越來(lái)越有吸引力的、替代貸款的產(chǎn)品。

設(shè)在倫敦的安石集團(tuán)的研究負(fù)責(zé)人簡(jiǎn)·德恩指出：“自2014年以來(lái)，以美元計(jì)算，中國(guó)債券的表現(xiàn)優(yōu)于美國(guó)債券，中國(guó)是國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)貨幣籃子中，債券名義和實(shí)際收益率為正的唯一國(guó)家。”

當(dāng)然，通貨膨脹往往是一柄雙刃劍。如果通脹上升過(guò)快，投資者可能要求債券給予更高的收益作為補(bǔ)償，而人民幣可能貶值，引發(fā)又一輪更加可怕的資金外流。但陷入通縮泥潭的日本展示了通縮的危險(xiǎn)。目前，中國(guó)家庭不同于日本家庭，在政府債券市場(chǎng)的投資總體上可以獲得正收益，為消費(fèi)提供了支持。

這并非2009年那樣的高速虛增長(zhǎng)，當(dāng)年的虛增長(zhǎng)將全球大宗商品價(jià)格推高到不可持續(xù)的水平。當(dāng)然，可能還要等好些年中國(guó)才能成為全球避風(fēng)港。但至少它看起來(lái)不再是即將下沉的陷阱。

高盛報(bào)告：微觀數(shù)據(jù)表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成效顯著

【英國(guó)廣播公司網(wǎng)站8月16日?qǐng)?bào)道】題：高盛微讀中國(guó)：成衣變機(jī)電，小麥換大豆

國(guó)際投資銀行高盛集團(tuán)今天在一份市場(chǎng)報(bào)告中指出，在分析判斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)再平衡努力究竟成效如何時(shí)，應(yīng)更多關(guān)注具體微觀證據(jù)，而不宜糾結(jié)于傳統(tǒng)的宏觀數(shù)據(jù)。

總部在紐約的高盛集團(tuán)自上世紀(jì)90年代以來(lái)就把中國(guó)市場(chǎng)作為集團(tuán)發(fā)展的一大重點(diǎn)，在大中華經(jīng)濟(jì)圈的業(yè)務(wù)十分活躍。

在報(bào)告中，高盛從過(guò)去十年中國(guó)主要出口商品和進(jìn)口大宗商品組成的具體變化著眼，主張從微觀層面透析中國(guó)經(jīng)濟(jì)從投資、制造和出口為主的所謂舊經(jīng)濟(jì)，向消費(fèi)與服務(wù)為主的所謂新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型具體成效如何。

報(bào)告說(shuō)：“雖然中國(guó)對(duì)外出口占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例仍與上世紀(jì)90年代中期相仿，但出口商品的組成已發(fā)生了顯著變化。”

高盛分析指出，鞋類、成衣、玩具等占據(jù)了中國(guó)1995年主要出口商品的前五位，而2014年的主要出口商品已被電信設(shè)備、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理機(jī)械、熱陰極整流管、家具和首飾等取代。

分析進(jìn)一步指出，從出口商品種類的變化可以看出，中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)“價(jià)值鏈”中的地位顯示出升級(jí)趨勢(shì)，正在從以低利潤(rùn)、勞動(dòng)密集型產(chǎn)品為主的出口產(chǎn)品組成，向較高附加價(jià)值商品的組成過(guò)渡。

在出口商品種類和結(jié)構(gòu)出現(xiàn)全面升級(jí)的同時(shí)，高盛的報(bào)告還關(guān)注到過(guò)去十年中國(guó)進(jìn)口主要大宗商品種類發(fā)生的微妙變化。

分析說(shuō)，在過(guò)去十年中，與所謂的新經(jīng)濟(jì)關(guān)系密切的大宗商品———比如大豆、鎳和汽油等———進(jìn)口量都高速增長(zhǎng);而與所謂的舊經(jīng)濟(jì)相關(guān)的小麥、鋼鐵和柴油等大宗商品的進(jìn)口量則變化不大。

高盛的分析認(rèn)為：大豆主要被用于飼料生產(chǎn)，進(jìn)口大增說(shuō)明中國(guó)市場(chǎng)對(duì)肉類、乳制品的需求猛增;鎳主要用于工用和民用合金消費(fèi)品的生產(chǎn);汽油、液化氣等商品也主要以民用消費(fèi)為主。

分析報(bào)告還指出，當(dāng)下很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和分析人士習(xí)慣使用投資占中國(guó)GDP的比例來(lái)衡量中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型程度，這種方法存在誤區(qū)。

高盛認(rèn)為，所謂舊經(jīng)濟(jì)就是主要依靠投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)，這種看法并不全面，因?yàn)橹袊?guó)目前的投資占GDP比例不大可能出現(xiàn)大幅下降現(xiàn)象。報(bào)告借鑒日本和亞洲四小龍經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)期的前例指出，這些國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，投資占GDP比例不一定會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型而出現(xiàn)較大幅度下降。

高盛的上述分析基本對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的發(fā)展趨勢(shì)表示樂(lè)觀。

與此同時(shí)，也有分析人士不那么看好中國(guó)進(jìn)一步改革的前景。

就在上述高盛分析報(bào)告公布之前不久，前國(guó)際貨幣基金組織中國(guó)區(qū)主管、美國(guó)布魯金斯學(xué)會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家埃斯瓦爾·普拉薩德，在接受美國(guó)CNBC電視臺(tái)采訪時(shí)表示，中國(guó)國(guó)企和地方政府債務(wù)激增已經(jīng)對(duì)進(jìn)一步推進(jìn)改革構(gòu)成嚴(yán)重的威脅與障礙。

普拉薩德稱，僅僅是國(guó)企債務(wù)一項(xiàng)如今就已達(dá)到中國(guó)GDP的1.5倍。中國(guó)政府如果希望維持一定的增長(zhǎng)速度，那就很難避免繼續(xù)允許信貸額增長(zhǎng)。

他認(rèn)為，中國(guó)政府能否在既要發(fā)展速度又要維持社會(huì)穩(wěn)定，既要市場(chǎng)化又不能完全放任市場(chǎng)等很多時(shí)常相互矛盾的執(zhí)政主題夾縫中走出一條路來(lái)，現(xiàn)在還很難講。