英國《金融時(shí)報(bào)》8月18日發(fā)表了一篇題為《中國經(jīng)濟(jì)唱衰論有些言過其實(shí)》的評(píng)論文章稱，盡管最近中國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都不如人意，但也沒有必要悲觀情緒過頭，因?yàn)楹芏嗫纯罩袊?jīng)濟(jì)的人只是片面地選取了中國經(jīng)濟(jì)最為不景氣的一些點(diǎn)(比如東北經(jīng)濟(jì))來做出自己的論斷，而且有跡象表明，連跌4年的中國生產(chǎn)者價(jià)格即將止住頹勢，企業(yè)負(fù)債或?qū)p輕。

以下為該文章全文翻譯：

對(duì)于看好中國經(jīng)濟(jì)的人而言，這一周過的并不開心。

本文作者：英國《金融時(shí)報(bào)》首席金融記者桑曉霓

首先，上周五公布的數(shù)據(jù)顯示中國內(nèi)地經(jīng)濟(jì)放緩，7月份工業(yè)生產(chǎn)增速和1-7月份投資增速雙雙下滑。接著，在對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的年度評(píng)估中，國際貨幣基金組織(IMF)對(duì)6萬億美元影子銀行產(chǎn)品的違約風(fēng)險(xiǎn)提出嚴(yán)重警告。這給一些人提供了更多彈藥，他們警告稱，沒有哪個(gè)國家能以中國的速度提高債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比而不發(fā)生危機(jī)。

然而，這種悲觀情緒或許過頭了。“我們對(duì)中國765家銀行的分析顯示，資本重組以及紓困已經(jīng)啟動(dòng)并且取得了出乎意料(且被低估)的進(jìn)展，”瑞銀(UBS)駐香港分析師賈森•貝德福德(Jason Bedford)在8月中旬一份詳細(xì)分析報(bào)告中指出，“自2013年以來，資產(chǎn)減記和不良資產(chǎn)處置增加了2倍。”

貝德福德的研究以及其他跡象表明，情況并不像普遍看法——以及通過做空銀行來做空中國經(jīng)濟(jì)的許多對(duì)沖基金——所認(rèn)為的那樣嚴(yán)重。

貝德福德提到一些銀行對(duì)IMF提出警告的影子銀行產(chǎn)品進(jìn)行了大規(guī)模減記，其中一家銀行是大連銀行(Bank of Dalian)。該銀行將其自稱的高風(fēng)險(xiǎn)信貸資產(chǎn)和其他信貸資產(chǎn)的敞口減少了86%，稅前利潤縮水95%。

大連銀行的不同之處在于，它位于經(jīng)濟(jì)境況不佳的中國東北部的遼寧省，而遼寧是最近幾個(gè)季度經(jīng)濟(jì)實(shí)際上出現(xiàn)收縮的唯一省份。換句話說，當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)非常糟糕，銀行高管不可能指望慢慢靠業(yè)務(wù)增長擺脫不良資產(chǎn)，像處于經(jīng)濟(jì)較健康地區(qū)的銀行預(yù)測能夠做到的那樣。

大連銀行等城市商業(yè)銀行處于金融食物鏈的最底端。規(guī)模較大的競爭對(duì)手會(huì)貸款給國有企業(yè)，而且它們?cè)谫J款行業(yè)和地區(qū)分布方面較為多樣化。相比之下，城市商業(yè)銀行的貸款對(duì)象往往是中小企業(yè)，后者常常缺乏有價(jià)值的抵押物和可靠的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)。

去年，大連銀行接受東方資產(chǎn)管理公司(Orient AMC)注資150億元人民幣，其中62億元人民幣用于收購其不良貸款。東方資產(chǎn)是中國中央政府批準(zhǔn)成立的收購不良貸款的四大資產(chǎn)管理公司之一，最初成立的目的是購買中國銀行(Bank of China)的不良貸款。

東方資產(chǎn)后來獲得清理干凈的大連銀行的50.29%股權(quán)。東方資產(chǎn)的雄厚財(cái)力令其有能力向大連銀行派駐更有經(jīng)驗(yàn)的高管并最終吸引更好的客戶。一位熟悉大連銀行的人士表示：“有了這家強(qiáng)大的母公司，他們就能提升他們的品牌。”

在很多情況下，管理層變動(dòng)可能會(huì)對(duì)銀行業(yè)績產(chǎn)生巨大影響。深圳一家銀行的創(chuàng)始人指出，通過改變員工激勵(lì)結(jié)構(gòu)，他得以改善了該銀行的貸款質(zhì)量。當(dāng)該銀行開始根據(jù)付息貸款而非貸款增速為信貸員發(fā)放薪酬時(shí)，該銀行的業(yè)績獲得巨大改善。他表示：“我們學(xué)到了很多。”

公平的來講，該銀行的利潤也得到改善，因?yàn)楹芏噘J款的抵押物是當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)，而過去兩年深圳房地產(chǎn)市場是中國內(nèi)地最火熱的。

對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)而言，還有其他一些頗有希望的跡象。例如，摩根大通(JPMorgan)中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌表示，預(yù)計(jì)生產(chǎn)者價(jià)格將在連續(xù)4年下跌后在今年年內(nèi)止住跌勢。因此，實(shí)際的債務(wù)負(fù)擔(dān)將減輕，這將讓很多負(fù)債企業(yè)以及負(fù)責(zé)它們貸款的信貸員松一口氣。

當(dāng)然，對(duì)于中國日益放緩的經(jīng)濟(jì)而言，良好的結(jié)果不是必然的。畢竟，“壞賬累積仍在增加，”貝德福德指出，“問題的解決可能趕不上問題的增加。”

在很多情況下，關(guān)聯(lián)方貸款以及暗中回扣仍是一個(gè)問題;在另外一些情況下，很難確定是政治干預(yù)還是缺乏簡單的風(fēng)險(xiǎn)管理導(dǎo)致了問題。但至少，最糟糕的可能結(jié)果不再是必然的了。