(資料圖)

浙商證券股份有限公司張建民近期對(duì)紫光股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《紫光股份2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，戰(zhàn)略推進(jìn)AIGC產(chǎn)品和海外市場(chǎng)》，本報(bào)告對(duì)紫光股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為24.42元。

紫光股份(000938)
23年上半年公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司圍繞AIGC繼續(xù)布局私域大模型LinSeer、800G硅光交換機(jī)等產(chǎn)品。與HPE簽署新銷售戰(zhàn)略協(xié)議，公司繼續(xù)著力將海外市場(chǎng)打造成收入增長(zhǎng)的“第二曲線”
23年上半年歸母凈利潤(rùn)10.2億元，同比增長(zhǎng)6.5%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期
2023年8月25日，紫光股份發(fā)布2023年半年報(bào)。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入360.5億元，同比增長(zhǎng)4.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.2億元，同比增長(zhǎng)6.5%。ICT基礎(chǔ)設(shè)施及服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入248.1億元，同比增長(zhǎng)12.1%，占營(yíng)業(yè)收入68.8%。
23Q2單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入195.2億元，同比增長(zhǎng)2.4%；歸母凈利潤(rùn)5.8億元，同比基本持平。
2023年上半年，控股子公司新華三實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入249.9億元，同比增長(zhǎng)4.9%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.2億元，同比增長(zhǎng)2.6%。新華三國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定，23年上半年實(shí)現(xiàn)收入186.6億元，其中國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)拓展較為順利，達(dá)到52.4億元，同比增長(zhǎng)30.8%；國(guó)際業(yè)務(wù)的銷售規(guī)模也逐步擴(kuò)大，23年上半年達(dá)到10.9億元，同比增長(zhǎng)20.9%；H3C的品牌產(chǎn)品及服務(wù)收入大幅增長(zhǎng)69.8%至6.1億元。
設(shè)定“AI in All”技術(shù)戰(zhàn)略，圍繞AIGC進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品布局
2023年，公司推出“AIGC開放戰(zhàn)略”，發(fā)布了“百業(yè)靈犀LinSeer”私域大模型，并且積極圍繞AIGC進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品布局。在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，公司推出全球首款單芯片51.2T800G CPO硅光交換機(jī)，可以支持高達(dá)64個(gè)800G端口，主要應(yīng)用于于AIGC集群或數(shù)據(jù)中心高性能核心交換等業(yè)務(wù)場(chǎng)景。在全光園區(qū)領(lǐng)域，公司推出新一代全光解決方案，通過(guò)以太全光、EPON、GPON三種技術(shù)搭建滿足用戶需求的全光網(wǎng)絡(luò)。在路由器方向，發(fā)布具有更高帶寬數(shù)據(jù)傳輸能力的發(fā)布了400Gbps高速接口板。公司發(fā)布UniServer G6系列服務(wù)器，可以提升53%通用算力、提升3倍AI算力和數(shù)據(jù)分析性能。同時(shí)，公司面向AI全場(chǎng)景發(fā)布專門為大模型訓(xùn)練的智能算力旗艦H3C UniServer R5500 G6和適用于大規(guī)模推理/訓(xùn)練場(chǎng)景的多元算力引擎H3C UniServer R5300 G6等，公司算力產(chǎn)品矩陣愈發(fā)完善。
布局國(guó)際市場(chǎng)，著力將海外市場(chǎng)打造成收入增長(zhǎng)的“第二曲線”
2023年新華三發(fā)布全新海外戰(zhàn)略，將繼續(xù)圍繞生態(tài)系統(tǒng)、人才賦能和技術(shù)創(chuàng)新三個(gè)方向發(fā)力海外市場(chǎng)。公司在馬來(lái)西亞、印度尼西亞、泰國(guó)、巴基斯坦、哈薩克斯坦、土耳其、日本、西班牙、新加坡、南非、墨西哥等70多個(gè)國(guó)家落地交付項(xiàng)目并且成功拓展阿聯(lián)酋、越南和蒙古等市場(chǎng)。
8月10日，新華三在微信公眾號(hào)平臺(tái)公告與Hewlett Packard EnterpriseCompany(以下簡(jiǎn)稱“HPE”)簽署新有效期5年并且自動(dòng)續(xù)約5年的戰(zhàn)略銷售協(xié)議，繼續(xù)保持雙方的全球戰(zhàn)略商業(yè)伙伴關(guān)系。雙方約定在國(guó)際市場(chǎng)，新華三將在全球范圍內(nèi)經(jīng)驗(yàn)銷售H3C品牌的產(chǎn)品，同時(shí)HPE在全球市場(chǎng)繼續(xù)保持與H3C的OEM合作關(guān)系。我們認(rèn)為此銷售協(xié)議將繼續(xù)幫助新華三拓展國(guó)際銷售渠道，有助于新華三在國(guó)際市場(chǎng)繼續(xù)開展業(yè)務(wù)。
盈利預(yù)測(cè)及估值
公司擬收購(gòu)新華三剩余49%股權(quán)，暫不考慮此次交易影響，預(yù)測(cè)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為27.3、33.7、40.9億元，對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E倍數(shù)分別為26、21、17倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
客戶需求和訂單獲取不及預(yù)期，海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，與HPE合作不及預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)及推廣不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券黃亞元研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)85.67%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利26.36億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為26.49。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為38.44。